导语：在火锅连锁企业小肥羊被私有化后，另一个火锅同行也正在筹划资本之旅。3月26日，笔者得知，中国火锅店连锁企业呷哺呷哺早已启动回国港IPO，并于今年第二季度开始认购，集资大约3亿美元(大约23.4亿港元)，美国银行和瑞信将负责管理决定此次股票发售。靠吧台式涮锅起家的外商投资公司呷哺呷哺，在餐饮业下滑期意欲借上市展开突围。但在“矮小上”餐饮企业争相抢生意以及投资人压力下，小火锅呷哺呷哺变得主因重重。

上市快跑呷哺呷哺由来自台湾的贺光启在北京创办，1999年6月，第一家呷哺呷哺火锅店在北京西单明珠大厦开业。目前在北京、上海、天津、辽宁、河北、山东、江苏7个省市直营开店366家。此次上市风声始自2013年12月，彼时呷哺呷哺一个月内屡屡开店19家，被业内指出是为上市展开冲刺。

有一点注目的背景是，港交所去年施行的保荐人新规在经历半年过渡期后，将于今年4月1日起月生效。根据新规，申请人上市公司预计提交申请人时，需在港交所网页刊登大体完善的招股书初稿，同时未予港交所拒绝接受的申请人公司及保荐人也将刊登于网页上，以后招股书“合格”才可免职并上传招股书初稿。

“一旦实施，还包括餐饮企业在内的企业IPO都必需公告。企业不存在的问题和弱点不会提早曝露出来。审查公告权利转交大众的情况下，IPO前景不会更加无以预测。

所以很多公司赶末班车，在4月1日前递公告。”深圳唯实惠约企业管理咨询公司陈怡对笔者回应。据香港媒体报导，不少企业等待3月底前冲刺交表，有的会计学事务所递表客户数目较上年缩减到。

呷哺呷哺显著也在赶这趟末班车，因为贺光启对于上市的点子早已不是一朝一夕了。资料表明，早在2009年，贺光启就曾公开发表回应，早已启动上市计划，并计划在未来3~5年内，构建300家以上的店面规模。2009年底，呷哺呷哺宣告暂定为2012年回国港上市。

然而，2011年下半年，证监会提升内地餐饮企业IPO门槛,将上市餐饮企业的年利润标准从3000万元提升至5000万元，对排队上市的餐饮企业更加雪上加霜的是，2012年初，香港交易所收到一份关于专门从事餐饮业务的申请人的上市文件提示信，对意欲在港IPO的餐饮企业的透露文件明确提出了还包括“供货商、食材来源及其价格”“同店销售额及桌／座光阴亲率”等新的七大拒绝。被业内指出是，对餐饮企业回国港IPO明确提出了更高的拒绝。“对于呷哺呷哺来说，要上市，首先要解决问题的就是财务不半透明、企业盈利能力无法估量的行业难题，这些问题不解决问题，就不了谈一个难听又可靠的资本故事。

”北京某会计学事务所会计学李玲告诉他笔者：“现在消费者去睡觉，有多少不会主动索取发票？餐厅一般是以发票金额作为销售收入的，所以票外收益到底有多少，谁也无法估算。财务不半透明，如何监管？”PE解散2012年呷哺呷哺上市计划沉没，最重要原因是与投资方出现分歧，IPO所需的公司内部股权结构材料没能递交。据媒体报道表明，2008年11月，著名PE机构英联投资宣告，向呷哺呷哺重复使用投资5000万美元，占据多达50%股份，取得该公司控股权。在2009年英联投资给呷哺呷哺订下了2012年的上市时间表。

然而，2012年则曝出英联投资期望出售所所持北京呷哺呷哺连锁快餐有限公司的有限公司股份，在2013年12月13日，火锅餐饮连锁企业呷哺呷哺宣告，原投资人英联投资（Actis）将其持醋哺股权转让给美国绿大西洋资本集团（General Atlantic，下称GA）。“英联投资要求回头，相当大程度上是对于醋哺上市不寄予厚望，如果无法谋求上市买入，找寻一个接盘者沦为次优选项。

”一位熟知餐饮行业的上海投资基金人士黄先生告诉他笔者。当GA接手这一篮之后推展呷哺呷哺跳跃，下一步在哪儿撤离沦为业内注目的焦点。此时，回国港上市风声挑起。

“虽然餐饮企业上市性欲反感，但政府监管机构仍然严苛把触，然而投资人又怎能甘心被套牢？要怎么解散？”上述投资基金行业人士对笔者分析回应，呷哺呷哺也是一样，此前可怕扩展过程中，投资基金转了大笔钱进来，寻求上市买入是最后目的。然而，也有业内人士对笔者回应，回国港上市，也面对着估值较低的现实。小南国的认购过程中，也是由于认购价格高于前次招股书透露的价格，被市场解读为餐饮企业并未取得资本市场的几乎接纳。

实质上，呷哺呷哺同行小肥羊的大起大落是研究火锅餐饮连锁的最差范本。从2006年6月引进外资风投3i和Prax Capital很快扩展，到2008年6月12日登岸港交所主板上市筹资近4.6亿港元，再行到2011年5月，百胜集团耗资46亿港元对其已完成私有化，小肥羊完结资本市场之旅。先前发展遗主因呷哺呷哺的店面选址大都是在租金较高、人流量充足大的大型购物中心或写字楼密集地区，熙熙攘攘的客流量背后，到底能赚到到多少真为金白银？“国内很多餐饮企业都是粗放型经营，盈利能力以及先前扩展能力无法确保。

”上述业内人士对笔者直言。以与呷哺呷哺某种程度经营火锅的连锁企业小肥羊为事例，2007年、2008年其毛利率皆在60%左右，但其净利率仅有为10%左右。

利润之厚可见一斑。笔者从呷哺呷哺官方网站了解到，目前其在全国共计366家直营店，其中北京地区以236家占到全部门店的六成之多。“呷哺呷哺的营业收入主要源于北京地区。但一个市场的容量是受限的，在一个商圈超过饱和状态后，先前盈利点在哪儿沦为一个大难题。

”北京地区某老牌投资基金的投资经理刘先生对笔者回应，在早已覆盖面积北京市各大商圈的情况下，呷哺呷哺得看看还能往哪儿扩展。资料表明，2007年呷哺呷哺北京门店数有40家，2008年北京门店数有60家。

如果按照业内这类店铺租期平均值6年左右来看，今年北京地区届满必需新的签下的门店数或将最少有20家，新的出租的租金下跌压力减小。事实正是如此，中国餐饮业于是以广泛陷入“四高一较低”(即租金价格低、人工费用低、能源价格低、原材料成本高、利润越来越低)的困境。英国房产服务公司第一太平戴维斯报告表明，自2010年以来，北京商铺租金每个月都在下跌，截至2012年年底，北京优质零售物业市场，主要是指高端购物中心首层，平均值租金早已超过了864.9元/平方米/月，即近29元/平方米/天，过去六年每年平均值涨幅为7%。

以湘鄂情北京西单店为事例，日前，湘鄂情将该分店由原先的1.2万多平方米削减为5049平方米，此举将为湘鄂情每月节省租金开支33.32万元人民币。随着原材料成本、工人成本增高，再行再加租金低企，这样的话，将倒逼呷哺呷哺的价格优势渐渐消失。另外，呷哺呷哺还要面临异地开店的盈利压力，横跨区域开店还要面临否适应环境当地口味，品牌能否被当地拒绝接受，销售能力能否与北京媲美，以及本地化和集团管理之间的对立。

这些将直接影响其异地拓展能力，若经营很差，将拖垮北京地区多年扣下的业绩水平。3月26日，呷哺呷哺新闻发言人在拒绝接受笔者专访时回应，针对笔者明确提出的涉及问题无法恢复。

对于不恢复的原因，该发言人并没有解释。“矮小上”抢生意在呷哺呷哺扩展过程中，也面对着餐饮业寒冬的现状，那些曾多次“矮小上”的餐饮同行们争相敲低姿态，守住大众餐饮市场。中国烹调协会日前公布的报告表明，2013年全国餐饮收益25392亿元，同比快速增长9%，增长速度创21年来的最低值，其中，高端餐饮相当严重挫败，限额以上餐饮企业收益近年来首次经常出现负增长，大众餐饮渐成主流。

日前，湘鄂情公布2013年财报表明，2013年是公司历史上亏损尤为相当严重、经营尤为艰难的一年，巨盈约5.6亿元。除此之外，3月11日，全聚德公布年现职，公司2013年构建营业收入19.02亿元，同比上升2.13%。其中餐饮企业收益同比上升5.64%，构建归属于上市公司股东的净利润1.1亿元，同比上升27.62%，2013年的成绩单是其上市以来展现出最好的年度成绩单。不景气的行情，逼着这些“高端大气”的餐饮公司被迫向大众市场掘金。

2013年2月，湘鄂情开会企业转型发布会，宣告向大众餐饮转型，投出了“家庭欢聚餐厅”的口号。此后，湘鄂情又月宣告转入团餐市场，全聚德也开始转行了店内做生意。

而还包括湘鄂情、顺峰在内的高端餐饮企业争相淘宝活动，四折左右的优惠已屡见不鲜。“这些著名餐饮企业徵低价位，必定不会对呷哺呷哺这些价位较低的餐饮企业产生冲击。”刘先生对笔者回应。在餐饮业萧条时期，呷哺呷哺此次否能成功的利用上市构建突围，即使上市后，利润率水平能否取得持续发展，防止重蹈餐饮企业上市的覆辙。

笔者也将对该事件持续注目。原文地址：http://money.163.com/14/0329/08/9OG7I8IA00253B0H.。

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